Vergleich der Renditen nach der Unternehmensgröße

James P. O’Shaughnessy, der renommierte US-Finanzexperte, hat in seinem Buch „Die besten Anlage-Strategien aller Zeiten“ die Rendite-Entwicklung einer Aktienanlage nach Marktkapitalisierung untersucht. In dieser empirischen Studie zeigte er anhand eines Anlagebetrages von 10.000 $, investiert am 31.12.1951, die Ergebnisentwicklung über einen Zeitraum von 45 Jahren auf. Für uns sind die Ergebnisse der Untersuchungen bezüglich einer Anlage in kleine Unternehmen interessant.

Hier kam O’Shaughnessy beim Vergleich „Aller Aktien“ gegenüber „Kleinen Aktien“ zu folgendem Ergebnis.

Dabei betrachtete O’Shaughnessy die Gruppe „Alle Aktien“ mit einer Marktkapitalisierung über inflationsbereinigte 150 Mio $.

Bei den kleinen Unternehmen waren für die gute Performance hauptsächlich Aktien mit einer Marktkapitalisierung von < 25 Mio $ verantwortlich.

Bei einer Aufteilung der Aktien nach Marktkapitalisierung sieht die Entwicklung folgendermaßen aus:

Allerdings ist diese fantastische Rendite der Anlage in Aktien mit einer Marktkapitalisierung < 25 Mio $ reine Theorie. In der Praxis ist ein Investment in diese Aktien oftmals nicht praktikabel, weil in den meisten Fällen gar kein Handel stattfindet und in anderen Fällen die Geld-Brief-Spanne bei 100% liegt.

Aktien mit einer Marktkapitalisierung zwischen 25 Mio und 100 Mio $ sowie zwischen 100 Mio und 250 Mio $ und zwischen 250 Mio und 500 Mio $ übertreffen in der Rendite die „Großen Aktien“, dies allerdings bei einem höheren Risiko.

Mit dem Sharpe Ratio misst man die Rendite unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos. Diese Kennzahl wurde vom Nobelpreisträger William F. Sharpe entwickelt. Es wird dabei von der Performance einer Kapitalanlage die Verzinsung einer risikolosen Anlage abgezogen, danach wird das übersteigende Ergebnis durch das eingegangene Risiko der Investition geteilt. Man erhält eine Größe, die sowohl die Performance als auch das Risiko gleichermaßen berücksichtigt.

Je höher das Sharpe Ratio, desto besser schneiden die Portfolio-Renditen im Verhältnis zum Risiko des Investments ab.

Das Sharpe Ratio für „Alle Aktien“ beträgt 44, für Aktien mit einer Marktkapitalisierung

? von 25 bis 100 Mio $ 44
? von 100 bis 250 Mio $ 41
? von 250 bis 500 Mio $ 46
? von 500 Mio bis 1 Mrd $ 42
? über 1 Mrd $ 41

Mit einer Investition in kleine Unternehmen können Sie also eine höhere Rendite als mit einer Anlage in große Unternehmen erzielen.

Marktkapitalisierung Ertrag

Eine weitere Untersuchung führte zu einem überraschenden Ergebnis: O’Shaughnessy hat auch „Große Aktien“ mit den „Marktführern“ verglichen. Die „Marktführer“ konnten eine ähnlich hohe Rendite wie die „Kleinen Aktien“ erzielen, allerdings bei einem deutlich niedrigeren Risikograd.